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工商時報【主筆室】

雖然目前有許多人將川普類比為1980年代的美國總統雷根（R. Reagan），認為由政治素人入主白宮，也不算壞事一件。想當年，部分政治專家曾批評雷根的世界觀過於簡單且無知、減稅政策又太激進，恐使國際緊張局勢及欠缺復甦前景的國內經濟皆更惡化。但兩屆任期結束後，雷根不僅成功帶領美國走出國際政治與經濟泥淖，以高民意支持度卸任，更有助其副總統老布希選上繼任總統。在蓋洛普「最受歡迎的美國總統」調查中，雷根更以87％的支持度，力壓甘迺迪、艾森豪、羅斯福等歷任總統。

問題是，川普縱有與雷根上台時相似的背景及特質，卻不該被完全視為雷根的後繼者。確實，1979年美國駐伊朗大使館的人質危機、蘇聯入侵阿富汗升高了美蘇冷戰壓力等國際事務上面臨的艱困，加以石油危機使經濟屢屢面臨衰退、進口增加使藍領工作機會流向崛起的日本，讓民眾質疑高度介入國際事務的必要性，也對經濟疲弱導致好日子不再而感到憤怒。這些政經運作的混亂，給了雷根打敗政壇老將，即時任總統卡特（J. Carter）的機會，類如當前的情境。而川普沿用雷根時代「讓美國再次強大」（Make America Great Again）為競選標語，主張輕管制、減稅與重基礎建設等財政政策為主軸的政見，亦具有供給面經濟學的特徵，似在暗示雷根主政的美好時代可望再現。因此，川普勝選後，金融市場並未如預期般出現劇烈動盪的主因，即是將川普「雷根化」及對共和黨全面執政寄予厚望的結果。

但川普與雷根仍有不小的差異，且此相異處正是雷根成功帶領美國的關鍵。首先，雷根就任總統前已有兩任加州州長的磨練，使其在政治理念與現實中取得良好平?，避免政策走偏鋒；第二，雷根擁有川普欠缺的人和。雷根很清楚像他這樣的政治素人，必須依靠黨的力量才能順利執政，是以自競選加州州長起至就任總統後，都遵守絕不傷害任何共和黨夥伴（Thou shalt not speak ill of any fellow Republican.）的政治盟約。

然而，川普既是全然的政治素人，且競選期間不尊重體制的性格及攻擊同黨夥伴的作法，讓許多共和黨政治菁英與其保持距離。儘管川普勝選後，共和黨參、眾議院領導人都釋放善意，表示會與川普就對美國有利的政策密切合作，看似上演大和解劇碼，卻也可能是迫於形勢的場面話。若倚靠民粹力量勝選的川普，上任後無法在短時間內回應選民期待，使其支持度下滑，難保共和黨政治菁英不會再度揚棄川普，造成川普政府提早跛腳，不利全球經濟穩定。

由此看來，明年第1季將有兩個觀察川普政府能否穩定運作的關鍵時刻。其一，至明年1月20日就任前，川普籌組的新行政團隊若僅容得下競選過程中的盟友，而沒有同黨政敵，代表他仍無能力整合共和黨的各方政治勢力，政策推動將大打折扣；再者，川普的減稅政見雖與共和黨一致，但其增加政府支出的立場，與傳統共和黨議會信仰的小政府不同，致使雙方在3月16日決定如何調升舉債上限，乃至於未來財政政策方向上，必有相當多討論。如果雙方密切合作，在不犧牲美國急需的基礎建設、不擴大貧富差距的前提上，能達成對經濟成長有利的減稅政策，則美國經濟或將迎來一個改變的希望。

此外，雷根之所以能成功提振美國經濟，很大的原因是他尊重時任聯準會主席、身為忠誠民主黨員的伏克爾（P. Volcker）。即使伏克爾並非由雷根任命，且為對抗高通膨而採取相當緊縮的貨幣政策，使雷根剛上任就面對嚴重的經濟衰退。但他仍支持聯準會，並再次將主席大位授予力抗通膨到底的伏克爾，使美國終於解決高通膨問題，並迎來90年代長期經濟榮景。

相較之下，川普在競選期間揚言要大幅刪減聯準會的獨立性及撤換主席葉倫，令金融市場高度憂心。但矛盾的是，川普的財經政見必將擴大美國財政赤字，極需要一個高度可信的聯準會作保，才能使市場吸收因刺激性財政政策而暴增的政府負債。因此，若川普就任後不尊重聯準會的想法更檯面化，投資人將逃離債市，使殖利率及通膨預期狂升。屆時，美國財政當局將無法以低成本融通負債，既削減財政政策刺激力度，並加大對其他民間部門的排擠作用，政策效度將大打折扣。遑論在數輪量化寬鬆政策下（QEs），當前聯準會已買進占總發行量38.3％的政府債務，難有能力穩住市場的恐慌性賣盤。

在美國逐步邁入川普時代的此刻，各界急於找出一個看待其未來發展的視角，實情有可原。但就此將川普完全「雷根化」，也非明智之舉。特別是在川普與共和黨政治菁英心結未解、難以取信於多數民意，以及有挑釁國際和破壞盟國友誼的潛意識下，美國仍籠罩在巨大的不確定性中，各界仍不應掉以輕心。

鉅亨網記者宋宜芳 台北

受到美國感恩節假期影響，外資交投清淡，使得亞股遭到賣出的幅度減緩，台股與韓股的資金流向甚至由負轉正。根據彭博資訊統計，上周日本以 41.63 億美元流入，連續第二周穩坐資金最愛寶座；而近期受到閨蜜干政醜聞影響的南韓，儘管彈劾總統朴槿惠的抗議聲浪更高，但上周資金仍小幅流入 3.77 億美元，位居亞股資金流入第二名。台股也同樣由流出轉為流入，上周微幅吸金 0.17 億美元。

上周五 (11/25) 晚間，中港兩地證監會及交易所聯合宣布，深港通將於 12 月 5 日 (下周一) 正式啟動。安聯中華新思路基金經理人許廷全表示，儘管深港通大部分的利多已於正式通車前反應完畢，因此兩地指數表現空間有限。

不過，H 股具估值較低的優勢，可望在正式通車後持續吸引資金南下。他認為，接下來陸股表現以個股為主，在企業盈餘上調預期，與 MSCI 日前獲半年度調升的利多下，可加碼於民生消類股、基礎建設、網路股等產業。

在台股部分，安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，年底將近，加上適逢感恩節，美股休市，台股交投相對清淡。不過從資金流向可以發現，外資在前幾周賣超過後，上周已經出現小幅買超。他認為，對台股投資人而言，現階段觀察重點還是在下個月美國聯準會開會的結論，以及對於明年利率政策的規劃和經濟展望。

展望後市，廖哲宏表示網友一致推薦 ，中長期還是要回歸基本面，除了朝向尋找有產品規格升級的成長股之外，也重視產業供需改善，循環谷底已過的轉機股，看好產業包括：高效能運算 (AR/VR / 人工智慧)、網路及伺服器、汽車電子、蘋果供應鏈、塑化及原物料等產業。另外亦需留意季節性庫存調整壓力，布局上態度等待市場新方向，逢回可加碼、區間操作。

在日股部分，安聯四季成長組合基金經理人許豑勻表示，近期美元走強、美國長期利率上升，使日圓匯率加速走低，市場對於日本企業海外獲利可望改善的預期增強，帶動日股連日走高，上周東證指數上漲 2.30%。

展望後市，由於美國總統當選人川普於上周表示，將於明年 1 月就任總統第一天便宣佈退出 TPP，使得日本出口前景仍不明朗。然而，日本首相安倍晉三仍表示，將盡全力使 TPP 在本屆國會獲得批准。且目前日本經濟呈現持續成長步伐，預計 2018 財年能達到通膨率 2% 目標，因此不看淡日股。

下面附上一則新聞讓大家了解時事

工商時報新款【孫彬訓】

外表總是神采奕奕，對於所有的經濟議題都能信手捻來、侃侃而談，這就是大陸最大機構資產管理公司「嘉實基金公司」董事總經理黃一黎，由於他畢業於美國加州大學伯克利分校的應用數學博士，充滿學者氣息，許多人也習慣稱呼他為「黃博士」。

而黃一黎到美國唸書，不但順利取得博士學生，更重要的是還找到人生的伴侶，他的太太是道道地地的台灣人，還是本省人，講台語的，也因此，黃一黎常常自稱是台灣女婿。

風險管理經驗豐富

過去，黃一黎也曾經任職摩根大通、英國巴克萊、法國興業等全球性銀行，從事金融衍生品交易和風險管理工作，而後，還擔任法國Natixis銀行北美風險控制總監、董事總經理，經過國外的眾多經歷後，黃一黎回到北京，藉由在國外的豐富風險管理經驗，格外重視風險控管。

到了2014年，他還擔任了嘉實財富有限公司副總經理，是大陸第一個從事私人銀行財富管理的公司，他堅持的理念就是著重在長期的資產配置，並根據客戶的需求量身訂做，讓嘉實的名號更加響亮，嘉實的管理規模也快速成長。

當中，嘉實回報中心研發推出了投資者風險定位系統（RiskPositioningSystem、RPS），綜合測量評估客戶的風險屬性並分類。不但幫助投資者了解自身風險定位，並選擇適合投資策略，做到先知己、再投資，實現自己的收益目標。此外，黃一黎主持開發的嘉實FAS系統是一個集市場預測、資產配置、基金選擇的計量投資決策系統「Forecast Allocation Selection」，自2012年5月發布以來，表現不但大幅超越中證基金指數，且為投資人持續帶來正收益，風險更只有指數的1/3。

創新理財顧問模式

目前黃一黎管理的理財顧問有100多位，每一個理財顧問會先深入了解客戶需求，像是客戶對收益的要求是什麼、風險承受度有多高等等，之後理財顧問就會為客戶資產配置，理財顧問所收取的費用是一個帳戶管理費，不是收取手續費，由於重視的是整體資產、績效，因此黃一黎所帶領的財富管理團隊能避免進進出出，這種做法在大陸是第一個，帶領嘉實打出響亮的名號。

平日黃一黎本身很愛打網球，也很愛騎腳踏車，雖然太太是台灣人，但因太太現在一起定居在北京，所以黃一黎來台灣，反而常常是為了公事來出差，未來也希望休假來台灣時，能夠在日月潭和高雄愛河畔愜意騎腳踏車。

黃博士長期協助投資人風險控管，並經營高淨值客戶的他，對於在陸股上的主動式操作相當有信心。他認為，被動式操作與主動式操作的基金性質不同，適合不同投資人。但論投資報酬，選擇主動式操作的基金比被動式操作好，主要是投資大陸需要選股不選市，許多個股報酬相當可觀。

雖然目前嘉實基金並未在台灣設立據點，但嘉實基金已經與台灣第一家投信，也就是成立於1983年的兆豐國際投信攜手合作，擔任兆豐國際投信中國系列基金的投資顧問，包含兆豐國際中國A股基金、兆豐國際大中華平衡基金。其中，兆豐國際中國A股基金成立二年多來，短中長期績效幾乎都是同類型第一。

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